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图表8：消除行业干扰后，A股绩差公司没有合理的风险溢价来源：Wind，中泰证券研究所2.3从后市表现看A股市场估值的有效性从后续业绩表现来看，A股对小盘股和绩差公司的估值溢价也并不是很有效。我们同样选取两个时间节点（2005年和2010年），观察沪深300成分股的估值是否合理。图表9和图表10分别反应了2005年和2010年时点下，估值最高30%和最低30%的成分股组合，在之后五年的表现。

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图表31：食品饮料ROE及现金流均上行来源：Wind，中泰证券研究所图表32：传媒业ROE及现金流均恶化来源：Wind，中泰证券研究所可见，在金融去杠杆的大背景下，现金流是一个值得特别关注的维度，较稳定的现金流可获得确定性的估值溢价，而恶化的现金流意味着市场将给予更高的风险溢价。我们对27个中信一级行业（除银行和非银）近一年的ROE和现金流状况进行了梳理，结果见图表33。

中国红十字会总会机关接受捐赠款物17095.83万元。其中，接受资金12272.90万元，用于支持承担防控救治任务的武汉雷神山医院、武汉火神山医院、中国中医科学院、武汉市金银潭医院、武汉市汉口医院、武汉市中心医院、武汉市武昌医院、武汉市第五医院、武汉市黄陂区中医医院、武汉市第九医院、武汉市红十字会医院、武汉市同济医院、武汉协和医院西院区5600万元。

不过，鉴于欧盟委员会刚刚无条件批准了德国电信（Deutsche Telekom）收购荷兰电信（Tele2）的交易，投资者和业内人士将希望看到一个灵活的监管立场。沃达丰与美国有线电视先驱John Malone ‘s Liberty达成的协议，将使沃达丰能够在德国电信的本土市场更好地与之竞争。